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出品|网易财经智库

裁剪|杨倩 主编|杨泽宇

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NO.053对话国元证券汽车首席分析师刘乐

正文：

国元证券汽车首席分析师刘乐在收受网易财经智库采访时，对智驾平权趋势下将来汽车行业发展及投资逻辑进行了深入分析。刘乐觉得，智驾时间的普及深刻影响了汽车产业链的各个神态。另外，针对部分车企功绩暴雷，但资金依然连接涌入的征象，他分析了背后存在的紧迫性和细心肠两种具体逻辑。

智驾平权趋势下汽车全产业链证实

对于产业链，刘乐分析称，智驾限度的上中卑劣与传统融会中的汽车行业上中卑劣有所不同。

智驾限度上游，主要包括芯片过甚随同的算法（硬件与软件的估计）。在算法方面，往时车企和第三方皆在进行域猖狂器的研发，而现时端到端的时间主要由部分车企和跨越的第三方预控企业掌抓。此外，算力布局亦然上游的宏大一环，主要厂商如小鹏、理念念、、吉祥等加快布局，部分企业通过云霄或租出工作器的形态布局算力。同期，上游还包括一些系统性部件，如智能驾驶感知层所需的激光雷达清洗系统，诚然看似与智能驾驶无径直关联，但践诺上智能驾驶的发展会带动其市集空间的提高。

中游则由感知层、有野心层和引申层三大系统组成。感知层以录像头和激光雷达为代表；有野心层主要触及域猖狂器等限度；引申层时常指车底盘里的XYZ三轴，X轴是猖狂前进、后退和制动的线猖狂动，Y轴是线控转向，Z轴则包括主动底盘升降，如空气悬架或磁悬浮悬架等，这些共同组成中游的大型集成部件。

卑劣包括整车和智能驾驶出行工作。以RoboTaxi为例，国内前年出台试点计谋，继承一家整车企业、一家科技企业、一家出行公司与一个城市相估计的试点形态，但从产业近况来看，仍需通过试点的形态稳步鼓吹。目下念念要快速正常普仍需时分。

资金连接涌入，汽车行业紧迫与细心逻辑并存

8. 《Sorry We're Closed》Duquesa

这个错误被铁拳系列的执行游戏总监/首席制作人原田胜弘发现，他在推特上表示：“SIE，King 是 King，但不是同一个 King 。。。我会去反映一下。”

部分车企功绩暴雷，但资金依然连接涌入，刘乐觉得背后存在紧迫性和细心肠两种逻辑。

从紧迫性逻辑来看，沿着科技这条干线，有三条热门的投资场地在汽车行业集聚，辞别是AI和智能驾驶共振、东说念主形机器东说念主以及飞翔汽车。这三个场地代表了当下最为活跃的科技落地限度，它们的三重科技共振，造成了汽车限度投资的紧迫性逻辑。

而细心逻辑则基于汽车行业的销量。在经济复苏前的不笃定性阶段，宽阔行业面对较大压力，汽车行业却在计谋的有劲缓助下发展细腻，年销量增速达到6%。而况，本年，市集预期汽车行业仍会获取计谋缓助，保持可以的增速，因此投资汽车行业即便科技方面不达预期，销量也能提供撑持。

他辅导说念，迪士尼彩乐园算违法吗诚然资金涌入汽车行业是感性投资，但也存在风险。现时汽车行业市盈率已超30倍，高于永久15 - 20倍的合理区间。历史上，市盈率过高的情况时常难以耐久。投资者在投资科技时，常高估当下一年科技的影响，可能导致汽车行业存在泡沫。同期，本年汽车销量计谋缓助力度诚然增大，但市集因以往透支影响，需要的拉力也高于前年，也有可能存在潜在风险。

智驾平权只是是汽车智能化的起步

刘乐觉得，智驾将来将向自动驾驶发展，达到L3、以至L4十足自动驾驶级别的气象。目下的汽车智能化尚未结束L3级别的自动驾驶，可以觉得当今只是是一个肇始阶段。

从现实来看，在物理宇宙中，结束平权存在较浩劫度。从形而上学层面来看，那些被视作平权的事物，极有可能并非发展下半场的要津所在，也不是最终的发展结局。回来往时熟习的互联网行业，领先互联网在专家及各产业迅猛发展时，“去中心化”的理念备受防卫，但历经二十年的发展，如今“去中心化”已渐渐式微，无数呈现出“中心化”的趋势，宽阔龙头企业凭借上风结束了赢家通吃。

后光年固态电板量产但愿出现

对于来岁汽车行业热门，刘乐称，在2025年和2026年，计较发布固态电板的车企或电板企业数目如实较多，这有可能在后光年激发市集上的一波炒固态电板联系看法的高涨。从时间层面来分析，往时几年咱们在盘考固态电板时，常觉得存在一些难以攻克的时间发愤，但目下看来，这些难点更多地聚首在了工艺层面，量产化可能会面对较高的资本。空洞估算，固态电板的材料资本梗概是液态电板的4倍以上。

他还觉得，当固态电板的主要问题归结为工艺和资本，量产的但愿就还是深入。不外，来岁固态电板就迎来爆发的可能性较小，因为资本压力短期内难以十足责罚。基于来岁车企发布新车和新电板的情况判断，市集能够率会炒作固态电板限度。来岁中高端车可能会先安装半固态电板，之后纰漏向固态电板过渡；产业端发展相对纰漏，而二级市集时常会提前反馈，率先炒作联系看法。

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