发布日期：2024-09-07 11:50 点击次数：91
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作家｜周淼 主编｜赵妍
近日，半导体零部件出产商宁夏盾源聚芯半导体科技股份有限公司（下称“盾源聚芯”）IPO之路遇阻，深交所公布对其主板IPO阻隔审核的决定，公司保荐东说念主为东方证券。
据了解，盾源聚芯的IPO恳求于2023年6月30日得到受理，过去7月26日投入已问询措施，在经由两轮问询之后于2024年12月30日败露更新财务尊府的讲述稿，不外本年1月下旬又除去了恳求。
据招股书，盾源聚芯主营硅部件和石英坩埚的研发、出产和销售，下流场景主要为半导体和太阳能单晶硅棒，外售占比较高，主要客户包括ATC、台积电、中微公司等国表里头部企业。
事实上，盾源聚芯为日本上市公司日本磁控分拆而来，除了该公司，日本磁控在境内还有两家半导体行业拟上市公司。而因公司业务等分拆自日本磁控的各个子公司，且干系往复占比曾触及30%红线，其独处性亦遭到监管姿色。
除此之外，受连年半导体、光伏行业景气度影响，盾源聚芯营收大幅放缓，且净利润、毛利率均出现下滑，中枢家具石英坩埚、硅部件的产能运用率亦握续下滑，上半年石英坩埚业务尚不足50%，其募资拓产必要性也受到质疑。
干系方中间商佣金率存疑
据招股书，盾源聚芯之外售为主。从事迹来看，2020年至2023年，其营收自2.63亿元增至13.16亿元。其中在2020年至2022年，为盾源聚芯孝敬过半收入的主营家具硅部件的收入复合增长率达115.01%，这一数值远超同业水平。
不外另一方面，盾源聚芯事迹也受到迤逦控股鼓舞日本磁控及干系方影响，其中，日本磁控等干系方客户不仅为公司大客户，公司还通过其终结的境外干系方迤逦销售。如在2020年，盾源聚芯向干系方销售家具占比超70%，其中通过日本磁控终结的干系渠说念迤逦销售占比达38.55%。
连年来，盾源聚芯渐渐法式干系往复，将朝上述干系方迤逦销售颐养为面向末端客户径直销售，但仍存在基于上述境外干系方协助推介客户资源、提供援救性销售支付奇迹、按条约商定比例向其支付销售佣金和奇迹费的情况。
数据泄漏，2021年至2024年上半年，盾源聚芯向干系方支付销售佣金和奇迹费达 3024 万元、6369 万元、4179 万元和 1022 万元，波及佣金及奇迹费支付的销售收入在2022年占营收比一度达54.64%。
按照盾源聚芯的讲解，公司在境外业务拓展前期，尚未培育销售子公司，主要通过上述日本磁控终结的境外干系地点当地的境外客户（含SKC Solmics、TEL、客户A等公司前五大客户）销售家具，后公司将迤逦销售颐养为径直销售，并支付佣金及奇迹费；
2022年，跟着公司境外售售限制快速增长及径直面向末端客户销售比例擢升，上述“向干系方支付销售佣金和奇迹费”金额随之高潮，2023年起，受下流半导体行业周期性波动影响，客户A销售限制权贵着落，上述用度也相应减少。
或受支付销售佣金影响，盾源聚芯亦因向干系方和非干系方销售同类家具的毛利率亦存在强盛互异。
如硅环家具，2021年至2023年上半年，盾源聚芯向干系方ATC销售硅环的毛利率分辨为12.49%、11.17%、1%，而非干系方的硅环销售毛利率分辨为42.55%、39.19%、11.91%；相通的情况也发生在硅部件材料和太阳能坩锅上。
是以这是否意味着盾源聚芯在向干系方运送利益呢？
盾源聚芯对此的讲解是，公司向 ATC 的销售价钱，与向末端客户东电上海（TEL大陆分公司）径直销售访佛规格型号的硅环价钱（扣除佣金）比较不存在较大互异。ATC取得向该客户最终销售金额8%傍边的佣金，当作其对接客户资源的居间酬报，亦相宜行业常规。
对此，深交所在两轮问询中也条目盾源聚芯证实同业可比公司波及佣金及奇迹费支付的销售收入占比情况、干系销售与波及佣金及奇迹费支付占比较高对公司独处性的具体影响、对干系方是否存在紧要依赖等；
按照盾源聚芯的讲解，基于半导体行业特质和买卖常规，公司适合支付一定比例佣金和奇迹费以协助开拓和调节外洋市集相宜业务需求在行业内较为常见；如半导体行业上市公司盛好意思上海（688082.SH）、拓荆科技（688072.SH）、 芯源微（688037.SH）等均摄取访佛操作，其佣金或奇迹费率在0.5%-15%畛域内，公司的费率比例为5%-15%，与前述上市公司不存在本体性互异，合理公允。
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不外清流责任室提防到，上述盾源聚芯列举的公司（盛好意思上海、拓荆科技、芯源微）虽属于半导体行业，但其主营业务为半导体专用开拓或高端半导体专用开拓的研发、出产和销售，而非盾源聚芯本身的主营家具，即硅部件、硅部件材料及石英坩埚；
此外，上述被列举的公司中，部分公司佣金或奇迹费率施行上也不足盾源聚芯的水平。如盛好意思上海，据干系报说念，该公司的市集拓展一度高度依赖代理商，2017年至2020年，其通过代理商已矣销售收入比例均超90%，但代理费占营收比也仅为3.51%、3.65%、4.02%和3.55%，而该公司同业沪硅产业、澜起科技干系比例则已降至0.5%以下。
事实上，在盾源聚芯招股书败露的5家A股同业可比上市/拟上市公司中，大宗不存在支付销售佣金、奇迹费的情况。
举例主营业务为石英坩埚的欧晶科技、石英股份、浙江好意思晶以及主营业务为硅部件材料的神工股份，面向海表里客户，均明确说起选定径直出口（销售东说念主员、销售部门或处理层径直面向末端客户）进行销售；
有研硅说起存在代理销售方法，但凭据公开报说念，2019年至2021年，其代理方法已矣收入占主营收入占比为28.97%、25.07%和35.16%，而代理费占营业收入比例分辨为0.37%、0.37%、0.48%，就此诡计，其代理费率也仅在1%、2%傍边。
产能运用率不足仍拓产
据了解，这次上市，盾源聚芯拟募资约13亿元，用于硅部件出产线新建神态、石英坩埚出产线升级神态（主要用于出产大尺寸石英坩埚）、研发中心开拓神态、大师营销收集开拓神态以及厂房购置款支付和补充流动资金。
不外从产能运用率来看，2021年至2024年上半年，盾源聚芯硅部件产能运用率分辨为90.39%、82.96%、69.55%、65.95%，硅部件材料分辨为82.97%、85.59%、52.99%、45.52%，大尺寸石英坩埚则分辨为70.23%、58.61%、62.88%、42.06%。
而关于上述主营家具2023年、2024年上半年产能运用率着落的情况，按照盾源聚芯的说法，除了受半导体、光伏行业周期性波动、下流产能供过于求影响外，还因公司使用自有/自筹资金提前扩充了部分募投神态；
如2023年盾源聚芯硅部件产能运用率着落，主如果公司为了为后续业务始终发展而权略产能，在浙江常山使用自有/自筹资金提前扩充了部分硅部件募投神态硅部件出产线新建神态（剔除募投项推敲影响，过去产能运用率为 74%）；
而石英坩埚2024年上半年产能运用率着落，除了受下流产能供大于求、太阳能坩埚新增需求减少的影响外，亦是由于盾源聚芯提前扩充募投神态、新增的大尺寸坩埚产能投产。
其实，在2023年提前扩充募投项现在，盾源聚芯的产能便已处于不饱和景象。在此前问询中，深交所便条目公司证的确产能运用率较低情况下将召募资金投向石英坩埚出产线升级项推敲合感性以及是否存在产能充足风险。
尽管公司作出了讲解，不外清流责任室提防到，与盾源聚芯在2023年提前扩充募投神态开释产能的情况不同，同业面对下流行业需求收缩的情况则对干系业务扩充主动停工停产。
据上述被盾源聚芯列为可比公司的神工股份此前发布的公告，为减少固定能耗、加多经济效益等，2023年4月至2023年年底，公司波及大直径硅材料、半导体大尺寸硅片的两条家具线均有部分单晶炉等出产开拓及加工车间开拓停工。
再如上述可比同业公司欧晶科技，该公司亦在客岁年底秘书将从头注视其在2023年刊行可转债募投的“宁夏石英坩埚二期神态”的可行性，据了解，该神态放置本事已杰出一年。
欧晶科技称，2024年，光伏行业靠近着产能限制扩大等压力，行业举座盈利握续承压。为暂时减缓神态开拓节律，幸免大额固定钞票投资对公司资金的占用，更好地适合光伏行业周期性波动，公司暂未扩充上述神态。
事实上，上述暂缓扩产诡计的神工股份、欧晶科技的产能运用率亦处于较高水平。如神工股份在2023年年底在投资者平台对外称，其硅零部件产能运用率保握在90%以上；欧晶科技在2020年至2023年上半年的产能运用率亦在87%以上。
值得一提的是，盾源聚芯还存在向干系方采购大额专用开拓等钞票的情况，2021年至2024年半年，公司向控股鼓舞杭州热磁及上海汉虹采购熔融炉、单晶炉及配套组件等钞票金额为1168.3万元、3,984.05 万元、1.08亿元、277.54万元。
至于采购原因，盾源聚芯则称均系公司出产筹办所需，如2021-2023 年度的往复金额增长较快主要系为合作产能限制快速擢升的条目，聚拢采购熔融炉和单晶炉所致；跟着干系开拓聚拢采购终结，2024 年上半年的开拓采购金额权贵裁汰。