文｜斑马耗尽 陈碧婷

港股的奶茶味越来越浓了。奈雪的茶、茶百谈和古茗之后，港股行将迎来新茶饮第四股。几天前，\"雪王\"已通过港交所上市聆讯，挂牌在即。

在4.5万家门店的撑执下，蜜雪冰城一年卖出饮品约90亿杯，已成为各人最大的现制饮品企业，年净利润突出30亿元。

专注于下千里市集，靠着卖几块钱一杯的奶茶，看似低端的蜜雪冰城，是若何一步步称王的？详备阅读它的招股书，内部藏着通盘的机密。

图为蜜雪冰城门店 网罗图

各人的\"雪王\"

1997年，河南财经学院（现河南财经政法大学）毕业生张红超，在郑州当地最大的城中村，开了一家唯有两三平米的刨冰店——寒流刨冰，这等于蜜雪冰城的前身。

之后的几年间，张红超打着蜜雪冰城的牌号吞并创业，开过中西餐厅、家常菜馆，但老是买卖稍有起色，门店就濒临被拆迁的风险。

直到2005年，张红超开荒出了售价1元钱的蛋筒冰淇淋，蜜雪冰城才以这款中枢单品，在市集站稳了脚跟。

如今，蜜雪冰城的门店遍布中国各地，以至已开到了国外，的确无东谈主不知无东谈主不晓。

结尾2024年9月末，蜜雪冰城旗下门店已达4.5万家，遍布中国内地31个省（自治区、直辖市），障翳突出300个地级市、1700个县城和4900个州里。其中，还有约4800家门店，位于印尼、越南等东南亚地区。

按门店数目蓄意，蜜雪冰城已是各人最大的现制饮品企业。按2023年的出杯量计，中国第一、各人第二。在中国现制饮品行业中，蜜雪冰城以约11.3%的结尾零卖份额、32.7%的饮品出杯量份额高居第一，出杯量远超行业第二至第五名之和。2024年，蜜雪冰城共卖出饮品约90亿杯，竣事结尾零卖额约583亿元。

超大的门店网罗，栽培了蜜雪冰城超强的盈利智商。

2022年-2023年及2024年前9个月，公司竣事营业收入136亿元、203亿元和187亿元，分别同比增长31.2%、49.6%和21.2%；同时，净利润分别为20亿元、32亿元和35亿元，同比增长5.3%、58.3%和42.3%。

以2023年的事迹计，蜜雪冰城的营收比奶茶前三股奈雪的茶（51.64亿元）、茶百谈（57.04亿元）、古茗（76.76亿元）之和还多17.56亿元，净利润比这三家之和向上10亿元。

关于加盟商，蜜雪冰城都是先交钱后发货，现款流好得非凡。上述同时，公司执续谋略性现款流净流入，分别为24亿元、38亿元和51亿元。是以，蜜雪冰城并不缺钱，结尾2024年9月末，公司现款及现款等价物高达近60亿元。

在20多年的发展经过中，蜜雪冰城只进行过一次外部融资。2020年底，龙珠好意思城、深圳蕴祺、天津磐雪等3家机构，分别出资9.33亿元、9.33亿元和4.67亿元入股，公司投后估值达233亿元。

本次，迪士尼彩乐园3手机版蜜雪冰城将以奈何的估值登陆港股？不错对标刚刚上市的古茗，算出相对靠谱的谜底。

奶茶仅仅外套

和中国绝大对数现制茶饮品牌同样，蜜雪冰城得以快速膨大，主要靠加盟商在前哨开疆辟土。

市面上的新茶饮品牌，字据居品的订价，区分为高、中、低端。蜜雪冰城的居品集结在10元以下价钱带，在它专注的低端市集，的确莫得强有劲的敌手。

居品结尾售价低，在保险品性的前提下，又要让加盟商和公司都有意可图，蜜雪冰城若何作念到均衡？

率先，蜜雪冰城主攻下千里市集，相对其他中高端新茶饮品牌，加盟门槛相对较低，加盟商不错以相对低的前期参加开店。招股书走漏，蜜雪冰城的加盟费通常在7000元-11000元之间，远低于其他主流新茶饮品牌。

招股书走漏，在事迹记载期内，蜜雪冰城累计收到突出420万份加盟洽商，最终唯有不到5%的加盟央求得到了批准。

加盟费在蜜雪冰城收入中的占比一丁点儿，最中枢的收入开端，是向加盟商销售建树以及物料，这锻真金不怕火的是公司供应链的搭建和管控智商。

早在2012年，蜜雪冰城等于启动自建产能，这亦然公司与其他新茶饮品牌最大的不同，打造出了我方的中枢竞争力。

结尾2024年9月，公司已在河南、海南、广西、重庆、安徽建成5大坐褥基地，总占大地积约79万平米，年空洞产能达到约165万吨。通过自研自产体系，公司不错提供包括糖、奶、茶、咖、果、粮、料在内的全品类一站式饮品食材惩办决策。近期，公司获得了液体乳居品的食物坐褥许可，成为中国唯独执有该许可证的现制饮品公司。

据灼识洽商论说，蜜雪冰城已成为中国现制饮品供应链领域中，生居品类最王人全、边界最大的企业。

弘大的自建产能，让蜜雪冰城不错从原料端启动建成障翳各人六大洲、38个国度的采购网罗。巨额采购的边界上风下，就能拿到低于行业平均水平的采购价钱。

2023年，公司柠檬、奶粉、橙子、茶叶、咖啡生豆的采购量，分别约11.5万吨、5.1万吨、4.6万吨、1.6万吨和1.6万吨，其中仅奶粉和柠檬，同类型、同品性的采购资本，就分别比同业业平均水平低了约10%和20%以上。

蜜雪冰城不仅我方坐褥饮品原材料，还自主坐褥部分中枢包材和建树。2024年前9个月，公司自产的蜜糖和果蜜的包装瓶，就比外部采购价低了约50%。

在坐褥端勤俭出来的资本，最终，都升沉为了公司财务报表中的利润。

披着新茶饮品牌的外套，开最多的门店，作念最大的饮品原材料提供商，这等于蜜雪冰城大赚特赚的沿途机密。

即便如斯，蜜雪冰城也并非安枕而卧。在新茶饮行业内卷越来越严重确当下，公司的结尾门店也呈现出了谋略压力。

2024年前9个月，平均单店结尾零卖额、日均零卖额、平均单店出杯量、日均订单量等中枢运营标的，同比均出现了不同进度的下滑。

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